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解析 去中心化的金融 期权资金池流动性策略:Hegic、Opyn 与 FinNexus 等

数字货币 2021-08-15 04:05185www.fishupup.com未知

Charm

Charm 提供通证化的欧式看涨期权、看跌期权和持保看涨期权(Covered Call)。 Charm 不再依靠 Uniswap 或 Sushiswap 上的 AMM 流动性,而是将预测市场机制应用于期权,在此被称作 LS-LMSR,通过这种预测市场 AMM 充当联合曲线。

Siren

Siren 也把买方和卖方的期权通证化,提供 bToken (买方通证)和 wToken (卖方通证)。Siren 用自概念的 SirenSwap AMM,该 AMM 用联合曲线和期权铸造的组合来买卖 bToken 和 wToken。Siren AMM v2 提供了多种期权买卖共享流动性的可能性。

当用户从 AMM 池中购买期权时,池中的抵押品将用于铸造新的令牌对(bToken 和 wToken)。wToken 留在池中时,bToken 会发送给买方,流动性提供着将被动地成为期权的卖家。

从这一点来看,Siren 像 Hegic 和 FinNexus,但这里的期权是被通证化并且资金池是单向池。比如,对于 W比特币 / 美元C 看涨期权,抵押资产需要是 W比特币。除此之外,除去 BS 模进行定价以外,Siren 还用联合曲线来确定每笔买卖的滑点,这对流动性提供商有利。

Siren 的模具备革新性。通过把多头和空头期权买卖者通证化,它把抵押流动池模与 AMM 机制相结合起来。另外,依据供应求购关系,施加联合曲线允许价格滑点。

这里的问题是,Siren 需要分别管理不一样的池,由于“卖方”池和“买方”池是为不同标的资产的期权分别构建的。流动性仍处于相对分割状况,而风险对于参与者也不够去中心化。在池中,参与者不只为买卖提供流动性,而且不同池子分别承担看涨或者看跌期权对手方,因此流动性提供者可能需要依据风险头寸的程度进行风险对冲。

合并风险

模要素

期权流动性依据以下结构创建:

看涨期权+持保看涨期权 = 标的资产

看跌期权+持保看涨期权 = 固定值

流动性提供商可以为看涨期权和持保看涨期权,或看跌期权和持保看涨期权提供流动性。其中看涨期权和持保看涨期权即可以联合为他们存入的标的资产,看跌期权和持保看涨期权即可以联合为他们贡献的稳定币。

期权买卖的 AMM 流动性

AMM (自动做市商)是 去中心化的金融 范围最伟大的创造之一,并且也作为流动性模参与了链上期权买卖的实验之中。OPYN v1,Primitive,Charm 和 Siren 都是依靠 AMM 解决方法来交易期权的平台,每一个都具备独特的特点。

Hegic VS. FinNexus 流动性解决方法

OPYN

Opyn 在ETH上中提供了通证化的 ERC20 期权。 OPYN v1 是美式期权,支持实物结算,其流动性基于 Uniswap。 OPYN v2 是欧式期权,支持现金结算的,其流动性用 0x 交易平台和 0x 订单簿。 (本文暂不讨论订单簿的流动性。)

OPYN v1 的代币化期权,通过基于 Uniswap 的 AMM 流动性促进期权买卖。不一样的流动性池维护特定的期权买卖对,这部分流动池主要由 OPYN 运营和驱动。OPYN 自主管理终止到期期权买卖对,创建和启动新的期权。

基于 Uniswap 流动性的优点是不需要认同的状况下就能创建买卖对,用户可以通过 Uniswap 界面轻松地交易期权和打造不一样的方案组合。

但,因为期权有效期的临近,期权本身面临着时间价值衰减,流动性提供者非常可能遭受无常损失,这也就是为何 AMM 流动池非常难吸导流动性池中的外部参与者。同时,维护、终止和创建新的期权买卖对本钱昂贵,且流动性的维护对资金投入的需要比较高。

OPYN v2 于 2021 年初上线,其新功能涵盖了资本效率、迅速铸币和流动性等方面。

充当期权卖方的流动性池

Hegic 和 FinNexus 都通过聚合卖方抵押资产,创设到流动性池作为卖方,中来提升市场深度和流动性。


FinNexus 的流动性解决方法

去中心化的金融 流动资金池

去中心化的金融 的进步经验表明,流动资金池是启动并提升 去中心化的金融 流动性的成功解决方法,也是 去中心化的金融 的伟大革新,对此大家在先前这篇文章中进行了剖析。现在 去中心化的金融 市场上有各种各样的流动池,适用不一样的应用场景,与此同时,多种多样的 去中心化的金融 项目仍在不断丰富资金池的应用,如贷款池,做市池和期权抵押池等,它们是最大家都知道的为 DeF 提供流动性的流动资金池。

去中心化的金融 流动池的基本要点

中心化的流动性池或资金池不是 去中心化的金融 首创之举。传统金融行业中早已存在资金池定义和应用,但在传统金融中,这部分资金池一般意味着不透明的黑箱操作,总是对通常用户而言,具备较大风险。

相反,去中心化的金融 中的链上流动性池借用开源的区块链技术具备完全可追溯性和透明性,从而大大减少了中心化买卖对手风险和结算风险。

目前的ETH链上系统操作成本高昂贵,且效率低下,不合适高频订单簿的买卖结算。对比之下,基于不同算法和金融模下的流动资金池则可以以更便捷、便宜的方法提升流动性,除此之外,这种资金池的操作方法在代码的控制下,可以达成全智能化,也愈加公平、公开和高效。

对于新项目来讲,资金池自己可以自动将去中心化的P2P流动性集合起来的这一特质,对于项目启动和流动性培育很重要。与传统金融相比,尽管 去中心化的金融 进步速度惊人,但规模仍然相对较小。因此,在 去中心化的金融 参与者数目和资金规模相对有限的状况下,在链上打造新的金融模时,汇集流动资金是一个完美的解决方法。就像在以 Uniswap 为例的智能化做市商提供的买卖服务中一样,用户通过点对池模与资金池买卖,可以随便的达到流动性更强,滑点更低的目的。

流动性提供商可以依据合约,自动赚取买卖费和其他奖励。这种方法对新进入 去中心化的金融 的用户和专门从事挖矿的用户都非常友好。

Primitive

像 Opyn 一样,Primitive 也对期权进行了通证化。有趣的是,Primitive 同时对期权的卖方进行了通证化,即期权的空头头寸变成了空头期权通证。期权的空头头寸通证是一个有价值的革新,由于其存在着一个绑定价值。在行使多头期权的时候,期权的空头头寸通证的价值也将高于行权资产的价值。

Primitive 期权通过 Uniswap 的 AMM 流动池用于提供流动性,但与 OPYN 不一样的是,流动性提供者向 Uniswap 对提供空头期权通证和标的通证。用户购买期权时,用 Uniswap V2 Flash 掉期,存入标的通证,同时产生多头和空投通证,并通过闪电买卖卖出其空头期权通证,从而达成对期权多头头寸的构建。也就是说,买卖者进行了一系列的反向买卖来购买期权。

这种机制的优点是,通过创建空投期权通证的买卖对,可以很大地减轻无常损失的风险,由于空头期权通证的价值是没时间衰减的。

但,用该构造为每一个期权买卖对打造流动性仍然本钱高昂,且需要资本密集度高。同时而多次的闪电买卖可能会致使用户在购买期权时的 gas 本钱上升。而且,因为购买期权买卖本身,实质实行了卖出空投通证的反向期权操作,并且依靠于 去中心化的金融 系统的高度集成,风险可能会随之增加。

结语

与传统金融衍生商品(一般以数万亿USD来衡量)相比,去中心化的金融 期权市场仍然非常小,但潜力巨大。因为期权的独特质,要想把合同和买卖都带到链上,同时保证足够的流动性,是一个艰巨的任务。目前,不少 去中心化的金融 平台正在尝试各种解决方法,其中大部分办法具备非常大的革新性,这部分经济模在传统金融中是没出现过的。

现在来看,流动性是解决所有问题的重要,这最后也是 去中心化的金融 项目最为渴求的。

资金池模是解决 去中心化的金融 期权流动性的要紧路径,主要分为充当期权卖方的流动性池和期权买卖的 AMM 流动性池。

原文标题:《深度解析 去中心化的金融 期权资金池流动性》

撰文:Ryan Tian,FinNexus 联合开创者兼 CFO

现在,去中心化的金融 去中心化期权仍然是一个大的试验田。在本篇文章中,大家将主要讨论怎么样管理 去中心化的金融 期权在资金池中的流动性,选择这个讨论话题并不意味着期权的资金池流动性解决方法必然会比订单簿更胜一筹,更不是说资金池流动性解决方法是唯一的办法。伴随 去中心化的金融 衍生品市场持续火热,大家非常有必要持续监控所有 去中心化的金融 期权项目的流动性解决方法。

伴随 2021 年的到来,去中心化金融衍生品无疑是 去中心化的金融 中的热点话题之一。

Cointelegraph 的数据显示,继 Deribit 和 Baakt 等中心化衍生商品平台于 2021 年问世以来,期权在 2021 年席卷了加密衍生品市场:2021 年 12 月,加密行业的期权买卖量初次超越 10 亿USD,标志着期权加密衍生品这一市场的快速增长。

现在来看,尽管中心化衍生品交易平台仍饰演着主要角色,占据大多数市场份额,但去中心化期权平台已经在 2021 年开始萌发,并进步飞速。

下面,大家先以流动资金池为例,回顾一下 去中心化的金融 市场的流动性解决方法。

Charm 的革新之处在于:

但,值得注意的是,流动性提供商仍然存在买卖对手风险,损失可能超越收取的买卖成本。而对这种头寸的套期保值,对于大部分参与者而言可能非常困难。同样,流动性只能在具备相同行价和到期日的指按期权之间共享,这对怎么样同时解决多样化期权的流动性问题增加了挑战性。

资金池组成

期权标的资产

传统期权买卖

期权是具备 约束力的合同,允许一方(买方)在设定的时间范围内以预定价格供应或购买标的资产。期权合约包含几个基本要点:标的资产、期权类(看涨期权或看跌期权)、行权价和到期日。改变任何要点就意味着一份新的期权合同。

期权合约是可以在市场上自由买卖的衍生金融工具。芝加哥商业交易平台 是专注于期权商品(比如债券,原油,法定货币等)的最知名期权交易平台之一。

数字货币期权以包括BTC和ETH等数字虚拟货币标的资产,尽管存在链上智能合约,但现在加密期权大多仍以传统方法在中心化的衍生品交易平台中买卖,其中买卖量最大的、最受青睐的是 Deribit,现在占据市场总量的 80%以上。

上图是 Deribit 买卖界面,其期权买卖方法与期权在传统金融中的模式类似。 但,它与现货买卖又有非常大的不同,对于小白用户来讲具备较大困难程度。

在这种订单簿模式期权买卖中,交易平台和做市商需要维护每一个期权合约的订单簿流动性,并以此控制每一个买卖对的深度。对于不同条约的期权,买卖深度可能存在较大的差异。一般,行权价格与市场价格的偏差越大,可用的流动性就越低。

去中心化的金融 期权买卖有什么不同?

去中心化的金融 期权买卖与中心化交易平台的现货买卖和永续合约买卖有非常大不一样。

1. 无论是中心化和去中心化的现货交易平台,总是买卖对数目有限,比如 币安 或 Uniswap 上的 以太币 / 泰达币 对,因此现货买卖的基础更容易为通常用户所学会。相比之下,期权合约愈加多样化,它们可以依据其条约的不同,构成多种多样的商品类别,也愈加复杂。也就是说,在讨论具体期权商品的时候,通常要指明期权合同所附的确切条约。即便对于单个标的资产的期权(如 泰达币 结算的 以太币 期权)来讲,可能存在无数类的看涨期权和看跌期权,并带有各种行价和到期日。Deribit 上让人眼花用户界面就是这种复杂性的具体体现。

2. 期权类型的多样性意味着,要想在链上为所有买卖对打造一个具备高流动性的市场,需要较高的本钱与资本投入。而且。因为较低的链上买卖效率和高昂的 gas 成本,ETH互联网可能不合适直接打造订单簿流动性。另外,假如将流动性在不同期权之间分割,就需要很多资金投入来保持市场深度。

3. 期权是存在有效期的金融商品。期权到期后,合同将没办法实行。与现货买卖或永续合约(理论上可能永远持续)不同,期权对到期后即停止买卖,需要连续创建新的期权对。在 去中心化的金融 中,这意味着平台需要要不断清除过期买卖对的流动性,并重新打造新的市场。假如把期权直接代币化,使用 Uniswap 或 Sushiswap 中的 XYK 自动做市商模上线ETH上买卖,可能会致使高昂的本钱和无常损失问题。

4. 期权合约交易双方之间的权利和义务方面都不是均衡的。期权的卖家仅有义务,回报是获得权利金作为补偿。期权卖家需要质押抵押品以确保完全清算。这对于链上期权买卖和结算特别要紧。期权购买者无需抵押资产,但需要支付期权价格。这种买卖结构与现货买卖完全不同,在打造流动性时需要特别注意。

去中心化的金融 期权流动性的前路

好似 本文的介绍,2021 年见证了不少 去中心化的金融 期权商品的诞生,而它们最主要的差别之一即在于怎么办流动性问题上。(下表更新于 2021 年 2 月)。

订单簿好像是解决 去中心化的金融 流动性的可选策略之一。OPYN v2,Auctus 和 Premia 现在都在探索这条道路。 OPYN v2 的流动性打造在 0x 订单簿上,而 Auctus,Hedget 和 Premia 正在打造我们的交易网站,诞生它们怎么样进步增强订单簿的流动性,这一点值得关注。 Opium 在尝试了订单簿流动性模后,近期推出了中心化性流动资金池保险模。

另外一个解决流动性的要紧路径即为流动池模。流动池模并不是千篇一律,相反,即便在流动性池解决方法中,细则也各有千秋。不过,总的来讲,解决方法可以分为两种:充当期权卖方的流动性池,与期权买卖的 AMM 流动性池。

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